股东分析：融资杠杆怎么用
根据2025年一季报显示，沪股通第1季度增持了5300万股，杭州财开持股数增加3600万股，但是我无法确定这部分是增持还是可转债转股，其它股东没有变化。杭州银行的股东人数从年报的44504人，增加到49269人，增加了4765人，增幅超过10%，显示筹码开始趋于分散。
营收分析：
根据2025年一季报，杭州银行营收99.78亿，同比增长2.23%。其中，净利息收入65.02亿同比下降增长6.84%。手续费收入14.09亿，同比增长22.2%。净利润60.21亿，同比增速17.3%。更多的数据参考如下表1:
表1
杭州银行这份一季报出来很多吹鼓手对着17.3%的净利润增速大肆吹捧。但是，我就问一句这种依靠把信用减值腰斩弄出来的增长可持续吗？从表1中我们看一下杭州银行的净利润占比(净利润/总营收)和减值占比(信用减值损失/总营收)这两个指标，分别为60.34%，6.79%。我也统计了一下已经点评过一季报银行的这两个指标如下表2所示：
表2
从表2中我们可以看到，杭州银行的这两个值严重偏离样本均值。我只是数据的搬运工，不想下结论，我相信每个读者都有自己的答案。
杭州银行的营收数据我们主要关注净息差和其他非息收入的情况。因为这两项占总营收的85%。。
我们先来看一下其他非息收入，根据杭州银行2025年一季报披露，其他非息收入20.67亿元，同比下降18.03%。其他非息收入的明细如下图1所示：
图1
从图1我们可以看到杭州银行其他非息收入同比下降主要是公允价值变动损益产生的浮亏。2025年第一季度这块的收益是-22.49亿，而去年同期是正5.76亿。为了填补公允价值变动产生的浮亏，杭州银行在2025年第一季度加大了高息债券的抛售，图中以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益为8.45亿。
接着我们来分析净息差，由于报表披露的信息太少。我只能先估算一下净息差的环比变化趋势，然后再把粗估的数据带入净息差还原法进行细化。方法依然是利用季度间的利息收入和支出，结合生息资产的环比变化进行估测。
我们先把2024年第四季度和2025年第一季度的利息收入和利息支出作为输入数据，计算出单日的平均利息收入和支出，如下表3所示：
表3
从表3中我们可以看到杭州银行一季度单日利息收入1.74亿环比增长1.98%，单日利息支出1.02亿环比下降1.58%，单日净利息收入0.72亿，环比增长7.46%。
我们假设杭州银行的资产增长是线性的，而且生息资产和总资产的比例保持稳定。那么，根据2024年三季报，2024年年报和2025年一季报的总资产数据。我们就可以推算出杭州银行2025年一季度的生息资产环比增长了约4.95%。
那么对应的我们就可以估算出杭州银行第一季度总资产收益率环比下降约10bps，负债成本下降约12bps，净息差环比上升约3bps。将这些粗估的数据带入净息差还原法，我们得到如下表4的数据：
表4
从表4看，杭州银行2025年第一季度净息差环比反弹3bps。其中，生息资产收益率环比下滑11bps，负债成本环比下降，约12bps。
资产分析：
根据2025年一季报，杭州银行总资产22222.16亿，同比增速15.9%。其中贷款9563亿，同比增14.46%。总负债，20762.94亿同比增15.31%。其中存款13662.03亿，同比增速21.13%。更多的数据参考表5：
表5
通过表5的数据我们看到零售信贷投放依然受制于需求不不振。零售贷款是唯一一项第一季度比年初环比下降的。贷款同比增速低于总资产同比增速，说明杭州银行去年的资产配置策略加大了金融投资资产的配置。
不良分析：
杭州银行的不良率0.76%和年初持平。不良余额75.82亿比年初增加了4.68亿。不良贷款拨备覆盖率530.07%比年初的541.45%下降了11.38个百分点，拨贷比4.04%比年初下降了0.07个百分点。
杭州银行的不良贷款准备余额为401.89亿，比年初的383.06亿增加了18.83亿。一季度计提信用损失6.78亿。可以看到减值准备余额的增量远高于信用减值损失计提金额。即便考虑到收回往期已核销贷款造成的减值准备回拨，依然无法补上两者间的缺口。所以，个人猜测杭州银行一季度的贷款减值损失计提要远高于信用减值损失计提。
根据2024年中报和年报的比较，我发现杭州银行的债券投资减值回冲基本就发生在上半年。根据杭州银行2024年中报披露的信息，贷款减值损失约为整个信用减值损失的140%。
由于无法通过减值准备的变动推测核销金额，我们无法对杭州银行的新生成不良进行评估。但是去年年报点评的时候，我就发现杭州银行的新生成不良下限同比大幅增加。各项前瞻性资产质量指标也不理想。银行的资产质量通常是一个连续变化的过程，不太可能从有问题突然变成很好。所以个人认为杭州银行一季报信用减值计提大幅下调本身更多是考虑净利润增速的需求。
核充分析：
核心一级资本充足率9.01%比年初的8.85%上升了0.16个百分点。同比去年一季报的8.46%上升了0.55个百分点。杭州银行一季报风险加权资产环比增长4.49%，而核心一级资本环比增长6.33%，或68.83亿。按照杭州银行披露的当季净利润应该无法支撑核心以及资本增长这么多。我在财务附录里找到了股东权益的明细，如下图2所示：
图2
从图2我们可以看到，杭州银行2025年第一季度股东权益的变化主要在4个地方，分别是未分配利润，其他综合收益，资本公积和股本。其中，其他综合收益环比下降19.33亿，资本公积环比增加30.93亿，未分配利润环比增加56.94亿，股本环比增加2.63亿，合计增加71.17亿。这四项中只有未分配利润增加来自于一季度的净利润。股本和资本公积的增加实际上是来自于可转债转股。
可转债转股的计算方法是用可转债转股的金额除以转股价得到转股股数。在会计分录中按照每股一元计入股本，其他金额计入资本公积。杭州银行最新的转股价为每股11.35元。股本一季度环比增加2.63亿就代表有2.63亿股转增股本。这相当于增加了约30亿的核心一级资本金额。所以，杭州银行表现出来的核心一级资本充足率环比和同比上升，其中部分是来自于可转债转股带来的资本增加。
点评：
客观评价，杭州银行的营收总体表现不错，通过高速扩张资产负债表带动利息收入同比正增长。但是，其净利润同比高速增长最主要的贡献并非营收，而是信用减值大幅度少提。由于一季报披露的信息有限，因此我无法评估杭州银行新生成不良等重要的资产质量指标是否向好。但是从年报评估的数据看，杭州银行的资产质量正在经历不良暴露增加，短时间内立刻转向的概率不高。所以个人认为杭州银行一季报信用减值计提大幅下调本身更多是考虑净利润增速的需求。
杭州银行核心资本充足率环比和同比提升部分来自于可转债转股的贡献。并不能证明其资本内生能力大幅提升融资杠杆怎么用。